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中信证券研究 文|杨泽原 丁奇 孙竟耀
预计Agent将显著拉动CPU需求，带来CPU的价值重估。我们认为乐观情形下，CPU与GPU配比将达到8：1，远期市场规模有望达到2万亿美元，比当前GPU市场规模更高。2026年也将是国产CPU加速渗透之年，我们预计国产CPU在国内商业市场渗透率将迅速从个位数提升到两位数。我们建议关注国产CPU&GPU龙头企业海光信息，及产业链相关超节点龙头公司如浪潮信息等。。
▍Agent时代需要多少CPU？远期万亿市场规模接近GPU。
Agent对CPU的需求拉动远超预期。佐治亚理工与Intel联合研究（Ritik Raj、Hong Wang、Tushar Krishna etc．《A CPU-CENTRIC PERSPECTIVE ON AGENTIC AI》，2025.11）在5项Agent任务测试中，CPU运行时间均占任务一半以上：Haystack RAG中CPU耗时占比约88%；SWE-Agent编程任务CPU耗时达GPU的4倍。Trend Force预计Agent时代CPU与GPU配比将从1：4-1：8向1：1-1：2转变，但我们认为这一配比仍然只是起点而非终点。
n短期，我们认为2027年全球CPU市场规模有望较往年均值翻倍。
n远期，我们认为拉动CPU配比继续提升的因素主要有：①Agent能力指数级提升：根据GAIA Leaderboard官网，GAIA准确率从2025年1月的20%升至2026年6月的93%（超越人类的92%）；根据OSWorld官网，OSWorld成功率从2024年的1%~12%升至2026年的83.6%（超越人类72%）；根据METR官网，METR测试显示模型自主完成任务时长1年增长10倍。
②Agent渗透加速：根据Drew Johnston，David Holtz，Alex Martin Richmond等《THE SHIFT TO AGENTIC AI： EVIDENCE FROM CODEX》（2026.06），截至2026年6月，OpenAI内部99.8%输出token已由Agent生成，企业用户的token有63.3%由Agent生成；Codex非软件开发企业用户增长近200倍。
③CPU与GPU降本空间的差异。根据Mingdeng Du《Tiered Super-Moore’s Law： Price Evolution， Production Frontiers， and Market Competition in Large Language Model Inference Services》（2026.03），LLM每年降本显著，2023-2025年期间，每年相同智力的大模型大约降本到一年前的10%-20%，而CPU负责的工具调用、搜索等降本空间极小，配比被动提升：根据Ritik Raj， Souvik Kundu， Ishita Vohra等《Towards Understanding， Analyzing， and Optimizing Agentic AI Execution：A CPU-Centric Perspective》，Langchain任务BS从1扩至128时，CPU能耗增长86.7倍，占比从20%升至44%；RAG负载中CPU能耗稳定占61%。
n具体市场规模预测方面，按乐观情形（2030年Agent渗透率95%、CPU与GPU配比8：1），预计全球CPU市场规模超2万亿美元，较2026年规模预测增长20倍以上；中性情形（配比4：1）达1.2万亿美元；悲观情形（配比1：1）也超3000亿美元。
▍Agent时代需要怎样的CPU？多核+互联+生态。
nAgent集群需超多核心应对规模化用户需求。根据NVIDIA、Intel、AMD公司官网，NVIDIA从Grace 72核心演进至Vera 88核心（新增超线程），Intel、AMD已推出256核心以上产品。
n高速互联为另一关键——大模型推理需大量KV Cache，CPU通过高速链路为GPU提供共享内存：NVIDIA NVLink-C2C使GH200可利用96GB GPU显存+480GB CPU内存实现统一架构，后续的GB、VR系列产品一脉相承；海光信息2025年12月发布HSL 1.0互联规范并公布三年路线图；华为CloudMatrix384采用CPU与NPU平级架构、内存完全共享。
n软件生态层面，ARM架构CPU份额上升，但互联网厂商AI服务器仍普遍采用x86（如亚马逊Graviton在AI服务器配x86），因闭源商业软件、游戏及垂直领域ARM适配仍需时间。长期来看，x86仍占重要位置，柜外CPU护城河稳固。
▍Agent时代如何看国产CPU？
性能优良，渗透加速。国产CPU性能已明显进步。我们预计国产新一代产品性能有望接近Xeon 6（Granite Rapids，SPECint 1250~1390分）表现。但2025年国产CPU在互联网客户渗透率仍处个位数。随着Agent拉动与产品力提升，2026年将成为国产CPU进入商业客户的关键节点，我们预计当年互联网CPU采购国产渗透率有望达10%以上，2027年进一步提升。客户构成将从信创为主转向信创与互联网齐头并进。
▍风险因素：
互联网大厂资本开支不及预期的风险；CPU技术迭代不及预期的风险；行业竞争加剧导致毛利率下降的风险；受地缘政治因素导致供应链紧张的风险；信创推进不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险。
▍投资策略：
我们认为，AI时代将显著拉动CPU需求，并促进CPU产品本身向AI方向进化，从而带来CPU的价值重估。我们认为，乐观情形下，CPU与GPU配比将达到8：1，预计远期市场规模有望达到2万亿美元，比当前GPU市场规模更高。2026年也将是国产CPU加速渗透之年，我们预计国产CPU在国内商业市场渗透率将迅速从个位数提升到两位数。我们建议关注国产CPU&GPU龙头企业，及产业链相关超节点龙头公司等。
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责任编辑：凌辰
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